主页 > 财经要闻 > 国内财经 >

海通策略:A股大跌非基本面恶化 源于资金面和情绪面

来源:银行投资家 时间:2018-06-26 00:24 作者:admin
  核心结论:①2月以来A股走弱源于资金面和情绪面而非基本面,去杠杆和资管新规使得股市资金供求失衡,中美贸易摩擦影响市场情绪。②05年来市场下跌1个季度后有两种情景:一是08、11年继续下跌,二是10、12、13、15年出现反弹,差异在于通胀高低决定政策空间。③市场整体估值水平已经低于上证综指2638点,结构分布类似2013年6月的1849点,政策具备微调条件,市场望迎来破后而立的机会期,消费股做配置,成长股谋弹性。

  大跌后的机会期

  受中美贸易摩擦再次反复的影响,A股破位下跌,最新一周上证综指下跌4.4%,跌破3000点,最低跌至2837点。相比2015年跌破3000点到2638点,这次再次跌破3000点,估值更合理,短期破位下跌是一种悲观情绪的宣泄,经历近5个月的下跌,当前应更多注意大跌后的机会。

  1.再次跌破3000点的估值更合理

  3年后市场再次跌破3000点,这轮市场下跌源于资金面和情绪面。美国白宫6月18日晚发表声明称,将对中国输美的价值2000亿美元的商品制定征税清单,中美贸易摩擦反复引发市场破位下跌,6月19日上证综指下跌3.8%,创业板指下跌5.8%,指数均创近两年来新低,全部A股跌幅中位数8.6%,1083只股票跌停。上证综指时隔3年再次跌破3000点,今年以来上证综指累计下跌12.6%,特别是1月29日3587点以来累计下跌18.8%,市场走势较弱,这不是基本面恶化引起的,而是流动性紧张和市场情绪悲观所致。这从A股和港股的分化可见一斑,全部A股16年/17年/18Q1净利润同比增速为16.3/18.4/14.4%,恒生指数成分股16年/17年净利润同比增速为-14.9/28.1%,当前二者盈利接近但两地市场表现却不同,年初以来恒生指数仅微跌1.9%。从宏观数据看,1-5月工业增加值累计同比为6.9%,1-5月发电量累计同比为8.5%,宏观数据相对平稳。股市下跌的根源在于去杠杆背景下股市资金供求失衡及情绪面恶化,内外资的分化可以验证。今年以来陆港通北上资金持续流入,4、5月分别净流入387、508亿,6月至今195亿元,较2017年月均166亿大幅上升。与此相对应的是,内资却在流出市场,4、5月单周散户新增开户数为22.3万人、24.6万人,而2017年、2016年每周均值为31.7万人、37.9万人,股票型基金仓位从3月底的88.3%降至当前的87.1%,前十大股票型基金仓位也从88.6%降至86.8%,内资流出与资管新规下银行相关业务收缩有关。此外,中美贸易摩擦反复影响了市场情绪,这次破3000点的急跌与特朗普签署备忘录后的3月23日市场表现类似,当日上证综指下跌3.4%,创业板指下跌5.0%,放量急跌释放中美贸易摩擦超预期后的悲观情绪。

  目前市场估值水平已经低于上证综指2638点,且结构更合理。目前全部A股PE(TTM,整体法,下同)为16.1倍、PB(LF,整体法,下同)为1.72倍,对应2005年以来估值从低到高的分位数为27%、9%。对比过去几次市场底部,2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、2013年6月25日上证综指1849点、2016年1月27日上证综指2638点时全部A股PE分别为18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍,PB分别为1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍,可见目前A股整体估值水平低于2638点,高于1849点。从估值分布看,目前估值结构比2638点更合理,与1849点类似,目前PE处在0-10倍的家数占比为4%,10-20倍为17%,20-30倍为20%,30-40倍为14%,40倍以上为37%,0倍以下为8%,2013年6月25日上证综指1849点时分别为0-10倍5%,10-20倍17%,20-30倍19%,30-40倍12%,40倍以上34%,0倍以下12%。从主要指数看,上证综指目前PE为13.0倍,对应2005年以来估值从低到高的分位数为25%,上证50为10.2倍、31%,沪深300为12.2倍、30%,中证500为21.9倍、2%,中小板指为27.3倍、21%。从估值中位数看,目前全部A股PE、PB中位数分别为32.7倍、2.48倍,对应2005年以来估值从低到高的分位数分别为29%、24%。根据2000-17年的历史数据,目前A股PE处在10-20倍区间,对应未来一年万得全A上涨的概率为73%。从破净数看,今年二季度A股破净数(季度最低价/每股净资产<;;1)达到278家,创2005年以来新高,历史上在市场底部区域A股破净股数量往往剧增。

【海通策略】大跌后的机会期(荀玉根、李影)

【海通策略】大跌后的机会期(荀玉根、李影)

【海通策略】大跌后的机会期(荀玉根、李影)

  2.注意外在变量的微妙变化

  国内政策微调信息出现,资金面望边际好转。去杠杆大背景下宏观流动性的政策基调是中性,实际上,宽货币紧信贷的政策组合叠加资管新规,实体经济的资金供求偏紧、股市的微观资金供求偏紧。一方面,今年以来信用违约事件频发,是实体经济资金紧张的例证。另一方面,股市不断下跌,各类国内资金流出市场,说明股市资金供求紧张。偏紧的资金供求已经在影响实体经济和金融市场,叠加中美贸易摩擦的反复,政策具备微调的可能性。毕竟,这次经济背景与2008年、2011年有本质的不同,这次去杠杆、加强监管是供给侧结构性改革的深化,而非经济周期下行导致的被动违约。目前我国通胀压力不大,5月CPI同比仅1.8%,Wind一致预期显示18年CPI同比为2.2%,货币政策有微调空间。加之,中美贸易摩擦一直反复,这易诱发市场悲观情绪发泄,最新一周股市大跌,监管层已经在释放微调货币政策的迹象。宏观上,6月以来央行通过公开市场操作净投放3500亿元,6月20日国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,还提出要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行,这释放了流动性从偏紧向中性调整的信号。后续需要跟踪7月下旬将召开的中央政治局会议,看会议对三季度宏观政策如何定调。微观上,资管新规之后的银行理财细则,未来如果落地将利于化解微观实体和股市的资金供求紧张问题,目前银行理财接近30万亿,权益类投资大约10%,其中委外等形式的直接投资股市资金占比大约20%,剩余的2万多亿为股权质押、结构化产品配资等名股实债类资金,这些资金过去一段时间实际上受制于资管新规,理财细则没落地前,出于谨慎性原则一些产品到期后确实没能续上,细则落地会化解这个问题。

相关文章推荐
  • 邢台银行秦皇岛银行因违反《反洗钱法》被罚54万

    中国人民银行石家庄中心支行日前发布的行政处罚决定书称,邢台银行与秦皇岛银行因未按规定履行客户身份识别义务、未按照规定报送大额交易或者可疑交易报告被处...

    银行动态 日期:2018-06-24 21:02:33

  • 中国日报:“定向降准”最快一周内宣布,三季度实施

    中国日报今日援引分析人士称,定向降准等货币政策措施最快一周内由央行正式宣布,并在第三季度生效。 以下为该报道原文: Chinese banks are being encouraged to lend more to small and micro-sized businesses through "targeted" monetary policy tool...

    银行动态 日期:2018-06-24 19:42:26

  • 继申请支付牌照后,WorldFirst又推出针对中国B2B客户

    继5月申请进入中国第三方支付市场后,英国跨境支付企业WorldFirst日前又快马加鞭在中国落地了一项特别针对中国客户的跨境支付产品,以期在中国的支付战场分得一杯羹。 对于支付牌照的申请进展,WorldFirst中国内地和香港区总经理黄伟强对蓝鲸财经表示:我...

    银行动态 日期:2018-06-24 19:20:56

  • 江苏紫金农商行过会 A股将迎来今年首家农商行

    证监会日前发布公告称江苏紫金农村商业银行股份有限公司(下称紫金农商行)成功“过会”。A股将有望迎来今年首家农商行。 该行招股书披露,其拟在上交所发行不...

    银行动态 日期:2018-06-24 17:27:47

  • 央行周五进行700亿元逆回购操作

    据今日央行网站最新消息显示,当日进行700亿元逆回购操作。 本次逆回购操作情况为,400亿元7天、300亿元14天,今日有500亿元逆回购到期,净投放200亿元。 分析人士认为,央行适时适量给予流动性支持,加之定向降准预期提振市场信心,本月末流动性出现大幅...

    银行动态 日期:2018-06-24 16:53:08

  • 险企承包银行网点拉保费 变相销售可提前退保产品

    同样,吉祥人寿祥和利多宝两全保险(网银)的保险期间为5年,简介也标明“1年末退保现金价值年化收益3.5%左右”。但从《证券日报》记者调查的情况来看,个别险企在...

    银行动态 日期:2018-06-24 15:24:08

  • 监管细则落地任重 8家银行资管子公司筹建道远

    “对于银行而言,资管子公司的牌照如果能发行公募产品、能做信托的业务、能有股权直投的独立业务资质,那将很有价值。另一位华东地区上市城商行资管部负责人对此...

    银行动态 日期:2018-06-24 13:18:47

  • 查看更多
  • 9月份各大银行最新存款利率表

    机构发布的各银行存款利率显示,农行、建行、交行、招行的存款利率最低,其中一年期利率只有1.75%,而渤海银行、上海银行的存款利率则比较高,一年期存款利率为2.1%,两者利率相差0.35%。 如果有两个储户分别把10万元存在农行和上海银行,前者一年能获得...

    最新利率表 日期:2017-09-30 07:22:28

  • 9月份各大银行最新存款利率表

    机构发布的各银行存款利率显示,农行、建行、交行、招行的存款利率最低,其中一年期利率只有1.75%,而渤海银行、上海银行的存款利率则比较高,一年期存款利率为2.1%,两者利率相差0.35%。 如果有两个储户分别把10万元存在农行和上海...

    各大银行利率 日期:2017-09-30 06:40:33

  • 购房贷款利率房贷利率表一览(无锡)

    最新消息 无锡全面告别首付三成时代! 首套房首付四成, 利率上浮10%(5.39), 二套房首付四成, 利率上浮20%(5.88), 部分银行已经停止房贷业务。 妈妈们应该都知道 早期办房贷的时候还能有折扣 8折、85折 然而后面陆续变成了9折,9...

    各大银行利率 日期:2017-09-30 06:39:19

  • 各大银行最新房贷利率情况表(广州)

    目前广州已经有数家银行调整了贷款利率,其中四大银行的贷款利率已经全部上调,即使是购买首套房,贷款利率也全都上调了5%。而二套房或多套房的,除了要求首付7成外,利率更是上浮了15%。 另外还有一些银行贷款利率上浮高达20%,而有的...

    各大银行利率 日期:2017-09-30 06:38:43

  • 2017各大银行利率大比拼:哪家银行存款利率最高?

    2017各大银行存款利率大比拼 哪家银行存款利率最高 新闻背景: 银行信息港获讯:中国人民银行决定,自2015年10月24日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。 其中,金融机构一年期...

    各大银行利率 日期:2017-09-29 00:57:30

  • 各大银行最新住房房贷利率表 大部分银行取消首套房房

    随着银行信贷政策收紧,湖州部分银行房贷产品又一次收紧,眼下,湖州购房者还能拿到怎样的房贷利率?成为很多人关注的焦点。 目前湖州大部分银行除了取消了首套房房贷利率优惠,执行基准利率以外,与四月份相比各个银行均提高了二套房首...

    各大银行利率 日期:2017-09-29 00:42:30

  • 2017各大银行最新银行审批标准及贷款利率

    2017各大银行最新银行审批标准 1、汇丰银行:面积45平米以上,只接受商品房。要求客户群体公务员事业单位以及世界500强,目前只接受主城区,以及江宁栖霞部分楼盘。 2、花旗银行:面积50平米以上,1996年以后的房子,房改房不做,离婚不...

    各大银行利率 日期:2017-09-29 00:42:30

  • 查看更多
  • 外媒:比特币春节波动小 因为中国矿工都回家过年了

    中国的矿工过年,或者关闭设备,或者改变设备操作模式,主要力量集中在国家或是由中国资本控制。 数字资产专业投资者国际网络创始人彼得路德沃良金说。 中国农历新年传统维持比特币的增长,中国年过后会攀升到新的高度。2月底, 比特币将继续全面增长,届...

    国际财经 日期:2018-03-01 14:41:00

  • 查看更多
  • 外媒:比特币春节波动小 因为中国矿工都回家过年了

    中国的矿工过年,或者关闭设备,或者改变设备操作模式,主要力量集中在国家或是由中国资本控制。 数字资产专业投资者国际网络创始人彼得路德沃良金说。 中国农历新年传统维持比特币的增长,中国年过后会攀升到新的高度。2月底, 比特币将继续全面增长,届...

    国际财经 日期:2018-03-01 14:41:00

  • 查看更多
  • 【汇市周评】鸽王失色欧元冲破1.20 人民币创21个月新

    ...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 在岸人民币周涨706点 升值主线崛起

    受美元指数持续疲软等因素的影响,人民币汇率持续升值。数据显示,9月1日23:00,收报6.5596元;9月8日23:00,在岸人民币(CNY)兑美元收报6.4890元;如此数据就意味着在岸人民币周涨706点。 这对A股市场形成了较为积极的推动力。一方面有利于提振市场参与...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 离岸人民币跌200点 因媒体称央行停征外汇风险准备金

    【离岸人民币跌200点 因媒体称央行停征外汇风险准备金】离岸人民币兑美元日内跌约200点报6.5123,最低至6.5013。因此前消息,中国央行将远期售汇外汇风险准备金率调整为零,分析师认为,此举释放了央行不愿人民币过快升值信号。...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 【图解】环球外汇财经早餐――你每日必备的交易攻略(9

    ...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 人民币中间价报6.4997上涨35个基点 连续十一日上涨

    【人民币中间价报6.4997上涨35个基点 连续十一日上涨】人民币兑美元中间价报6.4997元,较上一交易日(9月8日)的6.5032上涨个35基点,连续十一日上涨,刷新至2016年5月12日以来最高水平,创2005年以来最长连升。专家认为,未来人民币走势将主要受到美元走势的...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 9月11日中国银行外汇牌价 人民币汇率

    【9月11日中国银行外汇牌价 人民币汇率】中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,2017年9月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.4997元,1欧元对人民币7.7780元,100日元对人民币5.9733元,1英镑对人民币8.5358元,1澳大利亚元对人民币5.21...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 加拿大丰业银行:加元多头急增 欧元多头升至六年高位

    ...

    外汇 日期:2017-10-05 06:26:49

  • 查看更多
  • 外媒:比特币春节波动小 因为中国矿工都回家过年了

    中国的矿工过年,或者关闭设备,或者改变设备操作模式,主要力量集中在国家或是由中国资本控制。 数字资产专业投资者国际网络创始人彼得路德沃良金说。 中国农历新年传统维持比特币的增长,中国年过后会攀升到新的高度。2月底, 比特币将继续全面增长,届...

    国际财经 日期:2018-03-01 14:41:00

  • 查看更多
  • 2017国庆去马来西亚的乔治市该怎么做旅游攻略

    十一长假就要来临,这个时候可能大家都在计划着出去旅行。今晚我给大家推荐一个国外的线路,相信会有兴趣的,那就是马来西亚的槟城。槟城,是马来西亚的一个洲,首府是乔治市。国内有直达的航班,特别像国泰港龙,如果从上海飞,上午的飞机,在香港机场转一下...

    旅游生活 日期:2017-10-06 09:16:07

  • 广汽三菱召回逾8万辆劲炫汽车 发动机存熄火隐患

    广汽三菱汽车有限公司召回部分劲炫汽车日前,广汽三菱汽车有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求,向国家质检总局备案了召回计划,决定自2017年11月6日起,召回2015年1月28日至2017年1月...

    汽车生活 日期:2017-10-06 09:16:05

  • 国庆去山西王莽岭景区旅游攻略分享

    山西的王莽岭景区,大家一定非常熟悉,而处在王莽岭“隔壁”的红岩大峡谷,恐怕知道的人不多。红岩大峡谷处在锡崖沟村的南面,锡崖沟的挂壁公路也是名气很大,只是看了锡崖沟挂壁公路后,来到山下的的时候,有一条满是红色悬崖峭壁的...

    旅游生活 日期:2017-10-06 09:16:05

  • 宾利被撞赔一把葱 网友纷纷夸赞车主心肠好

    原标题:几百万的宾利车被三轮车撞了后 大爷竟赔了车主一把葱近日,一辆宾利车被三轮车撞了后,大爷竟赔了车主一把葱,真是让人哭笑不得。原来宾利车在路上,被一辆三轮车撞了,大爷非常不好意思的说道,小伙子不好意思啊,腿脚不好。车主看大爷一把年纪了,...

    社会新闻 日期:2017-10-06 09:16:05

  • 国庆南京旅游攻略分享

    六朝古都南京,也是个旅游胜地,全市有许多景点,如果要细心地玩,四天时间也不够。只是有些景点是有季节性的,像南京的栖霞山,那是赏红枫的好地方,国庆去的话,时间尚早,看不到红枫;明孝陵也是如此,赏枫叶的地方,所以类似这样的景点就免了。其实到南京...

    旅游生活 日期:2017-10-06 09:16:03

  • 再多的挑毛病,还是要回到初心

    昨天才和湖南的朋友聊起日本的工匠精神,我说,我很惊讶于湖南人的粗中有细。诸如海归协会理事刘雅女士,从英国硕士毕业后,最终还是选择师从母亲柳建新去传承湘绣,而她并不孤单。再多的挑毛病,还是要回到初心,热爱一个城市,热爱你身边所有的人和事,尊重...

    社会新闻 日期:2017-10-06 09:16:03

  • 保时捷卡宴SUV存在漏油隐患 在美召回逾5万辆车

    卡宴存漏油隐患 保时捷在美召回逾5万辆车据美国媒体 9月26日报道,因保时捷卡宴SUV存在漏油问题,将在美国召回2003年至2006年间销售的全部逾5万辆汽车。漏油问题是汽车故障中比较严重的问题。因此保时捷在全美大范围召回存在漏油问题的保时...

    汽车生活 日期:2017-10-06 09:16:03

  • 查看更多
  • 外媒:比特币春节波动小 因为中国矿工都回家过年了

    中国的矿工过年,或者关闭设备,或者改变设备操作模式,主要力量集中在国家或是由中国资本控制。 数字资产专业投资者国际网络创始人彼得路德沃良金说。 中国农历新年传统维持比特币的增长,中国年过后会攀升到新的高度。2月底, 比特币将继续全面增长,届...

    国际财经 日期:2018-03-01 14:41:00

  • 查看更多
  • 外媒:比特币春节波动小 因为中国矿工都回家过年了

    中国的矿工过年,或者关闭设备,或者改变设备操作模式,主要力量集中在国家或是由中国资本控制。 数字资产专业投资者国际网络创始人彼得路德沃良金说。 中国农历新年传统维持比特币的增长,中国年过后会攀升到新的高度。2月底, 比特币将继续全面增长,届...

    国际财经 日期:2018-03-01 14:41:00

  • 查看更多